5月以持续攀升结束◈★，标普500上升0.25%◈★，纳斯达克上升5.8%◈★，而这一切是在通胀依然在高位徘徊◈★，美联储坚持维持偏紧货币政策◈★，国债利率整体上升◈★，企业财报持续回落◈★，经济衰退阴云未散◈★，俄乌战争持续的背景下◈★。可以说◈★，现在我们看到的市场◈★，更多的是在极端流动性支持下的运动◈★，而其运行趋势◈★，缺乏基本面支持◈★，无论是宏观还是微观◈★。

　　华盛顿方面的唯一好消息是债务上限问题得以解决◈★。正如我们以前判断的一样◈★，债务上限问题◈★，其本质是政治话题◈★，或者说是两党达成共识的一个政治谈判的抓手◈★，其目标不是债务上限本身◈★，而是其它政治话题◈★。从经济运行角度◈★，债务上限最后一定得到解决是市场共识◈★；问题得以解决和市场强劲反弹◈★，时间上耦合◈★。

　　就业数据依然良好◈★、银行业的危机有所缓解◈★、国债发行重新提速的背景下◈★，美联储的加息意愿将更加强势◈★。

　　5月宏观股票理财者网◈★、微观基本面没有看到改善的背景下◈★，市场全面反弹◈★，这个反弹◈★，缺乏基本面的支持◈★。同时◈★，我们也注意到◈★，市场反弹的背后是更加强劲的板块轮换◈★，高科技板块在蛰伏良久后◈★，再度引领市场◈★。这和我们对美经济火车头的判断一致◈★。2023年来◈★，7大科技股已经累计上扬48%◈★，而排除7大科技股后◈★，标普500轻微下跌◈★。

　　●非农就业数据显示◈★，新增就业33.9万◈★，超预期◈★，这是非农就业连续14个月超预期◈★。就业在服务业◈★、公共事业和医疗服务板块特别强劲◈★。失业率上升到3.7%◈★，依然处于绝对低位◈★。

　　●最新美联储经济褐皮书显示◈★，各大区的经济运行并未受银行危机冲击◈★，表现平稳◈★。

　　●全美3月房价较去年同期下跌1.1%◈★，这是疫情来◈★，S&P的全美房价指数首次为负◈★。

　　●美2023Q1的劳动生产率下降2.1%◈★，过去一年◈★，两个季度下降◈★，两个季度上升◈★，累计下降◈★。美制造业PMI报46.9.

　　●5月新车销售1500万辆（年化）◈★，较4月1590万下降◈★，远远低于疫情前平均水平1700万◈★。

　　●亚马逊宣布进入移动通讯服务后◈★，传统移动平台Verison◈★，AT&T和T-Mobile大幅度下跌◈★。

　　●人工智能C3.ai带领整个高科技板块快速反弹◈★。英伟达（NVDA）市值快速上升◈★，财报后暴涨28%◈★，总市值一度突破1万亿美元◈★。

　　债务上限暂停至2025年1月1日◈★，2024年总统选举前股票理财者网◈★，无债务上限担忧◈★。国债利率一方面受有兜底义务的美联储基础利率影响◈★，一方面受市场供求的影响◈★。在债务上限的问题暂告段落后◈★，下一轮美联储利率会议还相对遥远◈★，接下来的国债利率变化主要取决于市场供求◈★。而从极低的现金水平回归常态K8凯发◈★，财政部的国债发行将在接下来的时间◈★，加班加点股票理财者网◈★。

　　市场的基本预期的背景是股票理财者网◈★，随着通货膨胀保持粘性◈★，劳动力市场数据依然强劲◈★，今年的降息的可能性越来越低◈★。接下来的国债利率将依然在一个上行通道上◈★。

　　回到债务上限协议本身◈★，其财政影响较上一轮政府停摆小◈★，从经济角度看并不显著◈★。达成共识的该法案将2024财政（2023年10月开始）的联邦支出降低GDP的0.25%◈★，年度联邦赤字估计在GDP的7.5%左右◈★。作为比较◈★，2011年奥巴马任期的债务上限协议是减少GDP的0.7%◈★，而财政赤字在GDP的5%以下◈★。如果再考虑到16年新高的利率水平和2011年的几乎零利润◈★，0.25%GDP的支出消减◈★，完全杯水车薪◈★。

　　美债市场国债一家独大◈★，31.4万亿的债务规模◈★，已经超过GDP的120%◈★。自从1月触及债务上限成为担忧以来◈★，美财政部持有的现金余额持续下降◈★。补充现金将是接下来的财政部的主要任务◈★。大量的国债发将消耗金融系统的流动性◈★，进一步提高短期利率◈★。从基本面上◈★，很大可能性会进一步加剧已经陷入困境的（区域性）银行的“挤提”挑战◈★。但是市场仿佛并不是非常担心◈★，金融指数本周强劲反弹◈★。

　　本周公布的非农就业数据超预期◈★，特别是公用事业新增就业强劲◈★。需要指出的是◈★，市场一般认为◈★，公用事业的新增就业◈★，是滞后的◈★。私营部门的就业人口◈★，已经超过疫情前水平◈★，而政府部门◈★，无论是州还是地方政策◈★，就业人数依然低于疫情前水平◈★，而现在看到的强劲上升K8凯发◈★，是一种滞后的补涨◈★。

　　其经济影响可能是多方面的◈★，政府员工的上升◈★，债务上限问题得以解决◈★，对乌克兰的持续支持◈★，都意味着军工板块的订单持续◈★。同时◈★，政府人员的上升◈★，也意味着政府投资的上升◈★，对提升整体社会需求有利◈★。

　　医疗行业的就业人口上升◈★，最有利的是医用商业房地产◈★。其次是各大药企◈★。大药企在新冠诊断◈★、疫苗和特效药需求降低的背景下◈★，处于下降趋势◈★。最大的新冠疫苗企业PFE已经从去年50美元以上◈★，下降到38美元◈★，而诊断设备企业AbbVie◈★，也创52-周新低◈★。

　　最为关切的还是对美联储货币政策的影响◈★。鲍威尔在6月的FOMC会议上打开了暂停升息的大门◈★，但何时落地◈★，并没有时间路线图◈★，美联储的政策依然在紧缩的道路上◈★。银行业的压力让一些美联储的官员采取观望态度◈★，但是面临通胀和持续的低失业率◈★，政策的重心依然在控制通胀上◈★。

　　在过去五个月里◈★，核心通胀一直在5.5%左右徘徊◈★，即便如最乐观的经济学家预测◈★，在未来几个月里◈★，通胀将大幅下降◈★。但这依然不能确保美联储会迅速降息◈★，美联储官员担忧1970年代的货币政策失误重演◈★，那就是在通胀下降后◈★，过快降息◈★，通胀死灰复燃◈★。特别是就业数据依然良好◈★、银行业的危机有所缓解◈★、国债发行重现提速的情况下◈★，美联储没有必要立刻迅速降息◈★。

　　不久前◈★，6月加息的概率还接近零◈★。现在◈★， 加息的可能性以及恢复到40%◈★。可以说◈★，最新的通胀数据和就业数据◈★，让市场对美联储的预期回到了原点◈★，美联储的 暂停已经过去◈★。

　　周三公布了4月的CPI◈★，市场整体反应是积极正面的◈★。数据显示◈★，CPI较去年同期上升4.9%◈★，比预期的5%+略低◈★，比3月的5.0%略微放缓K8凯发◈★。核心通胀率也略有缓解K8凯发◈★。这一切都有利于市场产生“美联储有理由暂停加息”的畅想◈★。

　　如果说见顶回落是不再恶化◈★，那么 “sticky inflation”（缓慢回落的通胀）依然是市场的共识◈★，这也就意味着◈★，美联储目前趋紧的货币政策很难短时间回调K8凯发◈★。即便“暂停加息”在下一轮利率会议得到落实◈★，经济运行的悖论依然顽强◈★。物价回落缓慢◈★、经济暂时没有进入衰退◈★，美联储坚持趋紧的政策◈★，久拖不决的疲软更大的可能性变为衰退◈★；或者经济进入衰退◈★、物价快速回落◈★，美联储面对显然衰退的经济实施刺激性货币政策◈★。

　　进入2023年◈★，人民币汇率再度进入一个下降通道◈★；同时◈★，人民币全球化的进程加速◈★。这背后是不是一个矛盾◈★。

　　我们想说◈★，目前中国金融仍然未放开◈★，人民币的（离岸）汇率更多的还是受国际贸易影响◈★，而全球贸易处于一个下降通道上◈★，对人民币不利◈★。换句话说◈★，当前人民币汇率反应的更多的是短期影响◈★。而国际化是一个长期过程◈★，以国际储备货币第二位的欧元为例◈★，在2000年推出欧元后◈★，欧元价格也经历了大幅度下滑◈★，从略高于1美元下跌到85美分左右◈★，2年后再逐步攀升◈★。人民币国际化的过程将更加漫长◈★，目前将人民币国际化作为理解汇率变动的主要因素还为时尚早◈★。如果国际贸易◈★，特别是中美贸易持续不利于人民币汇率变化◈★，人民币汇率仍有下降空间股票理财者网◈★。凯发K8国际娱乐官网◈★，凯发K8官网首页◈★，凯发K8首页◈★，凯发k8国际APP◈★，